每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜楊翼    

5月6日，丹麥制藥巨頭諾和諾德公布了2026年第一季度財(cái)報(bào)。這份成績(jī)單呈現(xiàn)出罕見的“矛盾”情形：一方面，備受市場(chǎng)期待的減重版司美格魯肽口服片劑——Wegovy，上市便刷新公司史上最強(qiáng)銷售紀(jì)錄，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，剔除一次性項(xiàng)目影響后，公司的核心收入和利潤(rùn)雙雙下滑。

這種“冰與火”的并存，直接反映在了資本市場(chǎng)的態(tài)度上——財(cái)報(bào)公布后，諾和諾德美股盤前股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

一季報(bào)“冰與火”并存

諾和諾德2026年第一季度財(cái)報(bào)最耀眼的部分，無(wú)疑是被公司寄予厚望的口服減肥藥Wegovy片劑。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，這是全球首個(gè)獲批用于體重管理的口服GLP-1藥物。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，諾和諾德這款新藥斬獲了22.56億丹麥克朗（約合24億元人民幣）銷售額，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前的預(yù)期；Wegovy片劑單季處方量超過(guò)130萬(wàn)張，累計(jì)總處方量超過(guò)200萬(wàn)張。 

投行分析師普遍認(rèn)為，該款口服減肥藥的推出，成功突破了注射劑型藥物在便利性和患者心理接受度上的障礙，有望將GLP-1藥物的受眾，從重度肥胖患者進(jìn)一步拓寬至更廣泛的超重人群。

據(jù)諾和諾德披露，在獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)的前提下，Wegovy預(yù)計(jì)將于2026年下半年在美國(guó)以外市場(chǎng)上市。然而，新藥的光芒再熾烈，也難以完全照亮其他業(yè)務(wù)的陰影。

諾和諾德財(cái)報(bào)顯示，2026年第一季度調(diào)整后凈銷售額按固定匯率計(jì)算同比下降4%至700.63億丹麥克朗（約合110億美元），調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降6%至328.58億丹麥克朗。這是諾和諾德近年來(lái)罕見的調(diào)整后業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

那么，諾和諾德問(wèn)題出在哪里？問(wèn)題或許就出在公司旗下司美格魯肽“老將們”——注射降糖版Ozempic（諾和泰）、注射減重版Wegovy（諾和盈）、口服降糖版rybelsus正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

諾和諾德財(cái)報(bào)顯示，2026年第一季度，Ozempic銷售額278.25億丹麥克朗，同比下滑8%；Rybelsus銷售額45.72億丹麥克朗，同比大幅下滑15%，公司將其歸因于渠道庫(kù)存變動(dòng)及部分市場(chǎng)的價(jià)格壓力；Wegovy盡管仍是市場(chǎng)主力，但銷售額僅182.35億丹麥克朗，增速已大幅放緩至12%。

中、美市場(chǎng)遭遇“雙殺”

值得注意的是，從區(qū)域維度來(lái)看，諾和諾德在兩個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)——中國(guó)和美國(guó)，一季度均遭遇了“雙殺”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，美國(guó)市場(chǎng)作為諾和諾德最大的收入來(lái)源，整體銷售額下滑了11%；中國(guó)市場(chǎng)情況更復(fù)雜，司美格魯肽系列產(chǎn)品整體在華銷售額約17.47億丹麥克朗，同比下滑22.5%，其中，諾和盈下跌36%，諾和忻下跌33%。 

2026年第一季度，諾和諾德盡管核心業(yè)務(wù)遭遇逆風(fēng)，但基于Wegovy超預(yù)期的表現(xiàn)，在2026年第一季度財(cái)報(bào)中，諾和諾德上調(diào)了2026年全年業(yè)績(jī)指引：公司將2026年調(diào)整后銷售額及調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的指引區(qū)間，均調(diào)整為按固定匯率計(jì)算下降4%至12%，相比此前最大降幅13%的預(yù)期，收窄幅度相當(dāng)有限。這一較寬的指引區(qū)間，折射出管理層在定價(jià)走勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局方面仍面臨較高不確定性。

對(duì)于投資者而言，諾和諾德已經(jīng)告別了過(guò)去幾年單邊高速增長(zhǎng)的時(shí)代，轉(zhuǎn)而進(jìn)入一場(chǎng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的深度調(diào)整期。Wegovy能否以足夠快的增長(zhǎng)速度，彌補(bǔ)降糖業(yè)務(wù)被仿制藥和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵蝕的缺口，將決定公司未來(lái)一兩年的價(jià)值走向。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)