每經(jīng)記者｜吳澤鵬  可楊    每經(jīng)編輯｜許紹航    

今年1月底，湘郵科技（SH600476，股價10.87元，市值17.5億元）發(fā)布了2025年業(yè)績預告，公司預計凈利潤虧損3.7億元至5.5億元，期末凈資產(chǎn)為負，股票面臨退市風險警示。導致巨虧的核心原因，是公司預計對應收賬款及長期應收款計提減值準備高達2.8億元至4.6億元。

3月16日晚間，湘郵科技公告因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。

《每日經(jīng)濟新聞》記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，湘郵科技近年來重點拓展的“智惠康信多功能終端”等項目，商業(yè)邏輯存在著待解的疑問，而與之相關的重要客戶與供應商，也呈現(xiàn)出諸多異常。

疑問一：為何為了相對微薄的收入，承擔巨額應收款風險？

湘郵科技主營業(yè)務原以郵政行業(yè)為主，對于市場拓展，十余年前的湘郵科技曾有“集中優(yōu)勢資源做深做強郵政行業(yè)，謹慎穩(wěn)妥拓展外行業(yè)”的主張。不過，最近幾年該企業(yè)作出戰(zhàn)略轉型的調(diào)整，并于2022年實施“技術+市場”的市場拓展戰(zhàn)略，加快對郵政以外行業(yè)的市場開拓。

2023年開始，與天津膜術工場環(huán)保科技有限公司（以下簡稱膜術工場）合作業(yè)務，成為湘郵科技郵政行業(yè)收入外的重要來源。根據(jù)公告，2022年至2024年，湘郵科技“其他行業(yè)”收入分別是0.11億元、1.66億元及1.55億元。該部分收入中，膜術工場為2023年第二大客戶、2024年第一大客戶，對應交易金額分別是3624.35萬元、6530.69萬元。

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圖：天津膜術工場環(huán)?？萍加邢薰?每經(jīng)記者 可楊 攝

然而，記者發(fā)現(xiàn)，湘郵科技與膜術工場的交易存在一個反常現(xiàn)象：雖然交易金額僅數(shù)千萬元，但形成的長期應收款卻高達數(shù)億元。

其中，截至2023年12月31日，膜術工場長期應收款余額為3.44億元，賬齡均在一年以內(nèi)。截至2024年12月31日，這一數(shù)字飆升至5.17億元，其中賬齡一年以內(nèi)為1.89億元，一年以上為3.28億元。

交易金額與應收款規(guī)模為何如此懸殊？湘郵科技在回復交易所問詢時解釋稱，在與膜術工場合作的智惠康信多功能終端設備銷售項目執(zhí)行過程中，公司作為中間服務商，主要負責設備采購階段的生產(chǎn)過程監(jiān)督及出廠前的設備檢測、設備安裝階段的軟硬件聯(lián)調(diào)測試、設備驗收階段的技術支持等相關輔助性工作，“該終端產(chǎn)品銷售采用分期收款，根據(jù)商業(yè)實質(zhì)，按凈額法入收核算”。通俗來說，湘郵科技在該業(yè)務中僅確認了微薄的服務費收入，而全部合同金額則計入長期應收款。

截至2024年底，該項目合同金額約4.74億元，但湘郵科技按凈額法確認的收入僅5159.95萬元。這意味著，湘郵科技以數(shù)千萬元的收入規(guī)模，背上了數(shù)億元的應收款風險。

另一方面，2025年7月，湘郵科技曾披露，截至2025年6月30日，該業(yè)務累計達到收款條件1.95億元，但累計僅收回2097.16萬元。公司解釋，暫未收到回款“主要因客戶資金緊張，付款有所遲緩”，并稱“已和客戶溝通，后續(xù)將正常回款”。

然而，到了2025年業(yè)績預告，公司公告稱，“部分客戶回款逾期，涉及交易金額重大且應收款余額較大，公司多次與客戶溝通，一直未收到客戶回款，也未取得相關書面回款承諾”。

湘郵科技目前并未披露上述回款逾期客戶名稱，記者曾采訪湘郵科技了解詳情，但工作人員回復稱，“以我們配合監(jiān)管部門調(diào)查以及我們自身梳理的結果為準”，但其提到，“回款和對方（指客戶）溝通不是很順暢”。

記者查詢湘郵科技2025年半年報發(fā)現(xiàn)，當期末應收賬款主要單位均為郵政系統(tǒng)內(nèi)客戶，且未有單項過億元的應收賬款。當期末長期應收款余額為5.14億元，全部來自膜術工場一家。這意味著，此次引發(fā)業(yè)績大幅下滑的應收款減值，高度指向來自膜術工場的長期應收款。

對于湘郵科技而言，為何又要為了相對微薄的轉手收入，卻背上了巨額的應收賬款風險？

疑問二：一個本可直達的供應鏈，為何要“繞道”而行？

更令人費解的，是這項業(yè)務的交易鏈條設計。

根據(jù)湘郵科技對交易所問詢函的回復，在“智惠康信多功能終端”項目中，湘郵科技的角色定位耐人尋味?；貜秃叮谙驵]科技參與該項業(yè)務前，膜術工場即與最終業(yè)主方上海申通地鐵有著長期的業(yè)務合作關系和既定的業(yè)務模式，業(yè)務閉環(huán)已經(jīng)形成：天津創(chuàng)界點新型材料有限公司（以下簡稱創(chuàng)界點）負責終端集成制造，江蘇申源電氣工程有限公司負責安裝施工，膜術工場作為總承包方負責項目從設計到交付的全流程統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)。

然而，湘郵科技加入后，原本簡潔的直供模式被打破——原本就是該業(yè)務供應商的創(chuàng)界點，需要先將產(chǎn)品銷售給湘郵科技，再由湘郵科技轉售給膜術工場。

這就形成了一個令人費解的商業(yè)場景：一個原本已既定運行的“制造商—總包方—業(yè)主”鏈條，在中間憑空插入了一個湘郵科技，且其并未承擔核心的設備制造或關鍵的材料供應，僅僅承擔了監(jiān)督和測試等輔助職能。

對于這一交易鏈條的改變，湘郵科技并未過多解釋，僅稱系“最終業(yè)主方推薦履行相關采購程序后”形成。關于商業(yè)合理性，回復函中湘郵科技有以下表述：“上述各方在項目全鏈條可以形成互補協(xié)作的業(yè)務閉環(huán)，保障項目高效推進，充分體現(xiàn)了業(yè)務的匹配性和合理性。”

但從商業(yè)常識看，一個本可直線運轉的成熟供應鏈，為何要引入一個僅承擔輔助工作的中間環(huán)節(jié)，人為增加交易成本？

疑問三：大客戶公司門口，為何還掛著供應商牌子？

帶著上述疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者對相關公司進行了實地走訪。

在天津市西青經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)集美工業(yè)園11A，記者找到了膜術工場。公司工作人員向記者透露，目前公司員工約20人。這一規(guī)模與公開信息顯示的2024年參保人數(shù)14人基本吻合。在一層展示區(qū)，該公司員工向記者介紹了與上海地鐵項目相關的產(chǎn)品。

就在膜術工場同一地址，記者發(fā)現(xiàn)了另一家關鍵企業(yè)的身影——創(chuàng)界點的牌子同樣出現(xiàn)在了膜術工場門口。有膜術工場員工向記者稱，創(chuàng)界點同樣在該地辦公。另一名工作人員則進一步解釋稱，創(chuàng)界點是“老板朋友的公司”。

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圖：膜術工場與創(chuàng)界點公司標牌位于同一地址 每經(jīng)記者 可楊攝

值得注意的是，此前湘郵科技在回復監(jiān)管問詢時曾表示，天津膜術工廠與天津創(chuàng)界點不存在關聯(lián)關系，僅承認兩者工商登記電話與郵箱曾出現(xiàn)重復，系同一中介服務機構代辦所致。

至于公用的辦公場所，則是湘郵科技在回復函中未披露的部分——記者通過工商資料查詢發(fā)現(xiàn)，膜術工場的注冊地址及辦公地址為天津市西青經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)集美工業(yè)園11A，而該地址同樣是創(chuàng)界點在2021年曾披露的地址。

不過，2021年以后，創(chuàng)界點的地址變更為“天津市西青經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)民和道27號院內(nèi)21號廠房-7”，記者前往該地進行核實，在現(xiàn)場看到一棟兩層建筑，進入該辦公樓，記者未發(fā)現(xiàn)任何與創(chuàng)界點相關的標識或辦公跡象，在樓內(nèi)辦公的一名員工表示對創(chuàng)界點無印象，此外，服務該區(qū)域的一名快遞員也表示“沒聽過這家公司”。

實際上，同樣的情況也發(fā)生在湘郵科技的另一重要客戶身上。天津力德爾生態(tài)環(huán)境科技有限公司（以下簡稱力德爾）是湘郵科技2024年“其他行業(yè)”第二大客戶，當年交易金額1428.21萬元，期末應收款1613.88萬元。湘郵科技援引的材料顯示，該公司2023年年報參保人數(shù)為0。

一家沒有員工參保的公司，是如何與上市公司發(fā)生上千萬元的交易？記者前往力德爾注冊地天津市津南區(qū)津南經(jīng)濟開發(fā)區(qū)（西區(qū)）香港街3號2號樓309-38?，F(xiàn)場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2號樓并不存在309房間。樓內(nèi)一名辦公人士明確表示，“沒聽說過這家公司”。

根據(jù)湘郵科技的披露，力德爾是創(chuàng)界點的控股股東，兩公司系同一控制下企業(yè)。湘郵科技稱，在與膜術工場合作智惠康信多功能終端項目后，經(jīng)膜術工場推薦與力德爾在軌道交通數(shù)字底座產(chǎn)品銷售業(yè)務進行合作。

3月16日晚間，湘郵科技公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司立案。記者曾聯(lián)系湘郵科技采訪立案調(diào)查背后原因、膜術工場回款問題等，對于記者提出的相關疑問，湘郵科技方面回應稱，具體情況正等待證監(jiān)會調(diào)查結果。諸多疑問，有待公司及監(jiān)管調(diào)查給出答案?！睹咳战?jīng)濟新聞》將持續(xù)關注。