美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率區(qū)間在3.5%～3.75%不變，符合市場預(yù)期，這是今年連續(xù)第三次宣布維持利率不變，該水平自2025年12月最后一次降息后持續(xù)維持至今。至此，2026年1月、3月、4月議息會議均維持該利率不變，符合市場“按兵不動”的預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，當(dāng)前政策立場適當(dāng)，當(dāng)前政策立場有助于推動實現(xiàn)美聯(lián)儲的政策目標(biāo)。在自己美聯(lián)儲主席任期于5月15日到期后，他將繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事一職。

全球央行政策轉(zhuǎn)向?qū)捤哨厔菝黠@，美聯(lián)儲重啟國債購買計劃并暗示可能進(jìn)一步降息，歐洲央行則維持利率穩(wěn)定，預(yù)計2026年～2028年歐元區(qū)GDP增速保持在1.2%～1.4%區(qū)間，通脹逐步回歸2%目標(biāo)。地緣政治緊張局勢，推高了包括黃金在內(nèi)的硬資產(chǎn)價格。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)6.6萬億美元，其政策工具擴展至金融監(jiān)管、氣候問題等領(lǐng)域，引發(fā)關(guān)于央行獨立性的討論，特朗普政府正試圖通過人事安排和政策導(dǎo)向影響美聯(lián)儲決策。同時，部分銅礦供應(yīng)中斷和數(shù)據(jù)中心相關(guān)需求強勁也支撐了原材料價格。相關(guān)板塊配置工具可持續(xù)關(guān)注有色ETF（512940）、黃金ETF（518880）、黃金股ETF（159321）等。

黃金價格震蕩偏弱：原油通脹壓制降息預(yù)期

近期金銀價格呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，整體表現(xiàn)偏弱。美伊沖突升級導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運安全惡化，已有至少16艘民用船只遭到襲擊。伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴展現(xiàn)強硬立場，警告若沖突持續(xù)國際油價可能升至每桶200美元。油價大幅上漲推升全球通脹反彈擔(dān)憂，市場對美聯(lián)儲2026年年內(nèi)降息2次的預(yù)期被徹底顛覆，全年降息預(yù)期下調(diào)至最多1次，部分機構(gòu)甚至認(rèn)為存在重啟加息的可能性。

利率上行推高持有成本，黃金金融屬性主導(dǎo)

黃金作為無息資產(chǎn)，價格與實際利率呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)。通脹預(yù)期升溫帶來的利率上行預(yù)期，直接推升了黃金的持有機會成本。在市場對美聯(lián)儲維持高利率甚至加息的預(yù)期下，美國10年期美債收益率快速上行。此時黃金的金融屬性完全占據(jù)主導(dǎo)，此前因美伊戰(zhàn)爭形成的避險屬性和原油通脹帶來的抗通脹屬性均暫時讓位。

短期資金行為放大回落幅度，獲利了結(jié)與流動性套現(xiàn)形成雙重壓制

黃金價格的階段性回落，同時受短期資金行為的進(jìn)一步放大。美伊沖突爆發(fā)前，黃金已因地緣風(fēng)險預(yù)期累計大幅上漲，當(dāng)沖突落地、原油通脹壓制降息的邏輯形成后，市場出現(xiàn)明顯的買預(yù)期、賣事實獲利了結(jié)行為，前期獲利資金集中撤離引發(fā)黃金價格快速回調(diào)。另一方面，原油暴漲導(dǎo)致全球風(fēng)險資產(chǎn)普跌，機構(gòu)為彌補其他資產(chǎn)的虧損，需要變現(xiàn)流動性較高的資產(chǎn)以補充現(xiàn)金流，黃金作為易變現(xiàn)的避險資產(chǎn)，反而成為機構(gòu)的套現(xiàn)工具。

長期支撐邏輯未完全消失，央行購金提供底部支撐

黃金的長期支撐邏輯未完全消失，美伊戰(zhàn)爭帶來的全球地緣政治碎片化、全球央行購金的長期趨勢、美元信用體系的不確定性，仍為黃金提供長期配置價值。根據(jù)世界黃金協(xié)會，2025年各國央行維持較大購買力度，展望2026年，央行持續(xù)的戰(zhàn)略購買和潛在的新投資進(jìn)入者（例如中國的保險公司或印度的養(yǎng)老基金）也可能進(jìn)一步支撐金價的積極趨勢。

黃金價格近期受美伊沖突和原油通脹影響表現(xiàn)偏弱，利率上行推高持有成本使黃金金融屬性主導(dǎo)市場，短期獲利了結(jié)與流動性套現(xiàn)雙重壓制價格。然而，長期支撐邏輯未消失，全球央行購金趨勢、地緣政治碎片化及美元信用體系不確定性仍提供底部支撐，中國央行連續(xù)增持黃金也表明長期配置價值依然存在。