每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2026年，王健林的資產(chǎn)出售腳步仍在繼續(xù)。

近日，萬(wàn)達(dá)以20.48億元的價(jià)格出售上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)再次引來(lái)市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2023年至今，萬(wàn)達(dá)累計(jì)出售的廣場(chǎng)數(shù)量已“突破80座”。

相比于萬(wàn)達(dá)持續(xù)的“賣賣賣”，更值得注意的是買家名單的變化。2026年開年，買方不再是大家熟悉的險(xiǎn)資或外資，而是中建系（中國(guó)建筑及其工程局）在密集入局。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中建系已先后接盤常州新北、常德、遂寧等地的多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

據(jù)悉，上述項(xiàng)目均由中建系承建。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，近期中建系接手萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)并非簡(jiǎn)單的現(xiàn)金收購(gòu)，而極有可能是“以資產(chǎn)抵償工程款”。此前，中建系部分工程局與萬(wàn)達(dá)存在合作糾紛，涉及工程款拖欠問(wèn)題。

此外，2025年5月6日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局無(wú)條件批準(zhǔn)太盟（珠海）管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“太盟投資”）、高和豐德（北京）企業(yè)管理服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高和資本”）、騰訊控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“騰訊”）、北京市潘達(dá)商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“潘達(dá)商業(yè)”）、陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光人壽”）收購(gòu)48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。不過(guò)，據(jù)記者用天眼查平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至目前，僅有9座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)完成過(guò)戶。

中建系已收購(gòu)多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)

大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商管”）官網(wǎng)顯示，顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)位于上海閔行區(qū)，總建筑面積約14.75萬(wàn)平方米，于2017年12月正式開業(yè)，開業(yè)首日客流就達(dá)24.8萬(wàn)人次。

天眼查顯示，顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)由上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)與管理，曾為萬(wàn)達(dá)商管全資持有、自主運(yùn)營(yíng)的重資產(chǎn)項(xiàng)目。然而，截至目前，上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司已由大連統(tǒng)南企業(yè)管理有限責(zé)任公司、大連萬(wàn)顓企業(yè)管理有限公司分別持股約96.77%、3.23%，兩者均由蘇州聯(lián)商柒號(hào)商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州新聯(lián)”）全資控股，萬(wàn)達(dá)商管則已完全退出股東序列。股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，蘇州新聯(lián)的大股東為浙商金匯信托股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙商金匯信托”）。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2026年至今，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)出售4座廣場(chǎng)，除上海顓橋外，還有常德、常州新北、遂寧等三座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

相較于此前熟悉的陽(yáng)光人壽、新華保險(xiǎn)等險(xiǎn)資接盤方，中建系則成了新一輪萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的主要接盤方。

1月7日，常德萬(wàn)達(dá)置業(yè)有限公司股東由大連萬(wàn)銳企業(yè)管理有限公司和大連萬(wàn)達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司變更為中建一局，后者持股比例為100%；1月15日，中建一局完成對(duì)遂寧萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司的100%持股變更；2月11日，常州新北萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司完成股權(quán)變更，原股東萬(wàn)達(dá)商管全部退出，中建二局100%持股，成為唯一股東。

值得一提的是，這三座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)當(dāng)年的原始總承包方正是中建系。

“這本質(zhì)上是建筑行業(yè)化解應(yīng)收賬款的主流方式——以存量資產(chǎn)抵償工程應(yīng)付款?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜在接受記者采訪時(shí)表示。

據(jù)他介紹，此前中建系部分工程局與萬(wàn)達(dá)存在合作糾紛，涉及工程款拖欠問(wèn)題，此次通過(guò)股權(quán)變更并非現(xiàn)金收購(gòu)解決問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)“一舉兩得”：既解決工程款回收難題，又獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！耙再Y產(chǎn)抵償工程款通常意味著資產(chǎn)估值低于市場(chǎng)價(jià)，但勝在交易速度快。”

記者了解到，區(qū)別于險(xiǎn)資收購(gòu)大多僅在股權(quán)層面發(fā)生變化，中建系收購(gòu)之后，相關(guān)公司的法人、董事也相應(yīng)發(fā)生了變化，全部換成了中建系的人馬。

“根據(jù)行業(yè)慣例和交易結(jié)構(gòu)，未來(lái)可能出現(xiàn)以下變化：中建系各工程局作為產(chǎn)權(quán)方收取租金收益；萬(wàn)達(dá)商管團(tuán)隊(duì)大概率繼續(xù)負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)管理，保留品牌輸出能力?！卑匚南仓赋?，這與萬(wàn)達(dá)向險(xiǎn)資出售項(xiàng)目時(shí)“保留品牌管理與租金分成”的模式不同，此次為100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，萬(wàn)達(dá)不再參與管理與收益分配。

“2026年將是‘關(guān)鍵之年’”

據(jù)中金公司發(fā)布萬(wàn)達(dá)商管債券報(bào)告，截至2024年6月30日，公司總負(fù)債約3070.8億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅約104.8億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約105.5億元。

天眼風(fēng)險(xiǎn)信息顯示，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)現(xiàn)存10條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超62億元。

為緩解資金壓力，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)自2023年啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)優(yōu)化，不斷出售資產(chǎn)。僅2025年，就已先后完成多筆大額資產(chǎn)出讓，包括48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)打包轉(zhuǎn)讓、酒店管理業(yè)務(wù)整體出售等。

其中，打包出售的48座核心萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)資產(chǎn)包總對(duì)價(jià)約500億元，由太盟投資、騰訊、潘達(dá)商業(yè)、陽(yáng)光人壽、高和資本等機(jī)構(gòu)聯(lián)合接盤。這48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，涉及北京、上海、廣州、南京、成都、哈爾濱、武漢、石家莊、杭州、重慶、天津等多個(gè)一、二線重要城市的項(xiàng)目。

記者通過(guò)天眼查平臺(tái)梳理了上述48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的去向。截至目前，僅有9座已完成工商信息變更。其中，太盟聯(lián)合體拿下了成都雙流、江西上饒、紹興柯橋、山西運(yùn)城以及南通海安等5座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)；而浙商金匯信托旗下的蘇州新聯(lián)則拿下包括上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在內(nèi)的2座，另外弘毅投資、中元富邦資產(chǎn)各持1座。

這意味著，萬(wàn)達(dá)的出售計(jì)劃并未如預(yù)期那般順利。

“萬(wàn)達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型仍面臨根本性挑戰(zhàn)——從‘重資產(chǎn)開發(fā)商’到‘輕資產(chǎn)服務(wù)商’的商業(yè)模式重構(gòu)，需要資本化工具的配合，更需要證明其品牌輸出與管理費(fèi)收入的可持續(xù)性?！卑匚南脖硎?，在債務(wù)壓力與轉(zhuǎn)型成本的雙重?cái)D壓下，2026年將是決定萬(wàn)達(dá)能否真正“輕裝上陣”的關(guān)鍵之年。

值得一提的是，在資產(chǎn)處置的同時(shí)，今年1月30日，萬(wàn)達(dá)商管成功發(fā)行3.6億美元高級(jí)有擔(dān)保債券，但息票率高達(dá)12.75%；與此同時(shí)，萬(wàn)達(dá)商管一筆原定于2026年2月13日到期的4億美元債券已成功展期至2028年2月，票面利率維持在11%，截至目前，該筆債券余額為0.788億美元。

封面圖片來(lái)源：劉國(guó)梅