每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

馬年首個交易周，當A股三大股指高歌猛進實現(xiàn)“開門紅”時，白酒行業(yè)卻表現(xiàn)低迷，在春節(jié)期間動銷沒有明顯超出預期之下，資金再度出逃。Wind白酒指數(shù)本周下跌1.58%，古井貢酒、瀘州老窖、今世緣等酒企周跌幅超過3%。

酒企春節(jié)動銷現(xiàn)分化

在淡化動銷開門紅以及春節(jié)后淡季來臨因素影響下，馬年首個交易周白酒股整體表現(xiàn)欠佳。截至2月27日收盤，Wind白酒指數(shù)周跌1.58%，以54053.26點報收。

個股方面，除了珍酒李渡單周股價上漲5.13%外，其余多只白酒股漲跌幅波動在2%以內。具體來看，貴州茅臺、山西汾酒周跌幅分別為2.04%和2.83%；瀘州老窖、古井貢酒周跌幅均在5%左右，其中古井貢酒周跌幅達到6.12%。

從動銷情況來看，春節(jié)白酒動銷普遍下滑10%~20%，整體表現(xiàn)符合此前預期，品牌分化延續(xù)。

《每日經(jīng)濟新聞·將進酒》記者注意到，貴州茅臺春節(jié)動銷優(yōu)異符合預期，發(fā)貨進度快于去年同期，多地反饋春節(jié)期間動銷增長15%以上。節(jié)后根據(jù)往年規(guī)律，批價預計在元宵前后開始逐步回落50~100元，但考慮到2026年3月配額已提前部分消化，3~4月僅需消化1個多月供給，且公司已進入改革關鍵期、重視長期利益與價格管控。在供需關系扭轉背景下，渠道信心修復，預計批價有望在1600元/瓶左右形成支撐。

五糧液春節(jié)動銷表現(xiàn)則超節(jié)前預期，多地反饋春節(jié)期間銷量有所增長，主要得益于品牌體系集中、茅臺價格企穩(wěn)上行等因素影響。山西汾酒春節(jié)動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，多地區(qū)反饋動銷好于行業(yè)整體水平，其中青花汾20動銷持平、玻汾實現(xiàn)雙位數(shù)增長、巴拿馬與老白汾整體穩(wěn)定，產(chǎn)品流速較好，終端拿貨能力仍在提升，多地庫存維持在2~3個月合理水位。

而瀘州老窖春節(jié)動銷表現(xiàn)基本符合預期，但高度國窖春節(jié)動銷多地反饋有所下滑，低度則仍有增長。

兩因素導致古井貢酒股價回調

從本周白酒股走勢來看，除了動銷一般的瀘州老窖股價跌幅較大外，古井貢酒周跌幅也達到6.12%。古井貢酒股價的明顯回調，與其B股表現(xiàn)存在一定關聯(lián)。

日前，國際指數(shù)編制公司MSCI公布了2026年2月的指數(shù)季度調整結果。本次調整中，MSCI全球標準指數(shù)新增63只個股，其中包括33只A股標的；同時剔除61只個股，所有變更將于2026年2月27日收盤后正式生效。

值得關注的是，此次調整剔除了16只股票，包含港股4只、A股9只、ADR 2只以及B股1只，而這只B股正是古井貢B（200596）。

據(jù)了解，古井貢B被MSCI剔除主要原因是流動性持續(xù)低迷，不符合MSCI成分股的流動性要求?！睹咳战?jīng)濟新聞·將進酒》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在被MSCI宣布剔除出成分股后的7個交易日里，古井貢B累計跌幅達到16.91%。

市場人士指出，B股市場本身流動性偏弱，加之古井貢B日常流動性低迷，日均成交金額長期在千萬元左右，賣盤一旦增加，若沒有資金承接，就會對其股價造成大幅波動。

古井貢B回調的同時，古井貢酒春節(jié)動銷也略顯一般——在去年春節(jié)動銷高基數(shù)下或略有下滑，其中預計古5、古8小幅承壓。

有業(yè)內人士指出，古井貢酒去年三季度業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)斷崖式下滑，營收和凈利潤同比下滑幅度均超過50%，在白酒行業(yè)整體處于需求分化、結構調整階段下，區(qū)域白酒龍頭將面臨更大估值壓力。

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