每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜廖丹    

2月24日，PCB（印制線路板）行業(yè)龍頭勝宏科技再次向港交所遞交上市申請，發(fā)起港股IPO沖刺。這是公司繼2025年8月首次遞表失效后，時隔半年重啟赴港上市計劃，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。在此背景下，今日（2月25日）勝宏科技A股（SZ300476，股價292.58元，市值2553億元）盤中一度漲超10%。

作為A股市場2025年漲幅超5倍的超級明星股，勝宏科技實現(xiàn)了從一家退伍軍人白手創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，到AI供應(yīng)鏈核心玩家的蛻變。

退伍軍人“下?！眲?chuàng)業(yè)，白手起家創(chuàng)造PCB龍頭

1989年，17歲的甘肅青年陳濤遠(yuǎn)赴新疆投身軍旅。軍營生涯鍛造的堅韌品格，成為他日后創(chuàng)業(yè)路上的精神底色。1996年，已在喀什二輕局擁有“鐵飯碗”的陳濤，因一次廣東出差的機(jī)會，被珠三角蓬勃的制造業(yè)活力打動。隨后，陳濤辭職南下，在惠州一家外資企業(yè)從基層銷售員做起。

彼時中國PCB市場被外資壟斷，本土企業(yè)深陷中低端價格戰(zhàn)。陳濤憑借特有的執(zhí)行力，帶著三名業(yè)務(wù)員穿梭于珠三角工業(yè)區(qū)，兩個月內(nèi)拿下200萬元訂單。憑借敏銳的商業(yè)洞察力，陳濤萌生自主創(chuàng)業(yè)的念頭——PCB是“電子產(chǎn)品之母”，中國電子產(chǎn)業(yè)升級必然帶動高端PCB需求爆發(fā)。

2003年，31歲的陳濤創(chuàng)辦勝華電子（勝宏科技前身），主攻雙面PCB業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)初期，技術(shù)斷層與資金短缺雙重夾擊，他買來進(jìn)口電路板逐層拆解研究，熬夜啃完專業(yè)手冊，從技術(shù)門外漢一路成長為高級工程師。

2006年，勝宏科技正式成立，歷經(jīng)9年攻堅，公司于2015年在創(chuàng)業(yè)板上市。上市10年間，公司市值從IPO時的不足50億元，飆升至當(dāng)下超2500億元，位列A股PCB板塊第一。2025年，受益于AI算力爆發(fā)，公司股價累計漲幅超580%。

AI浪潮下的“隱形冠軍”

2025年，全球人工智能技術(shù)空前爆發(fā)。而勝宏科技作為AI服務(wù)器PCB領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，正站在行業(yè)爆發(fā)的風(fēng)口，其技術(shù)、產(chǎn)能和客戶優(yōu)勢將驅(qū)動未來幾年業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

招股書顯示，勝宏科技具備生產(chǎn)100層以上高多層PCB制造能力，是全球首批實現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，以及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)(Any-layer)HDI技術(shù)能力的企業(yè)。這充分彰顯公司能夠大規(guī)模交付廣泛應(yīng)用于最先進(jìn)AI與高性能計算的超復(fù)雜、高密度PCB，進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于人工智能、新能源汽車、高速網(wǎng)絡(luò)通信等高增長領(lǐng)域，助推中國高端PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收141.17億元，較2024年同期增長83.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.45億元，較2024年同期增長超324%。

行業(yè)地位方面，勝宏科技是全球PCB市場的核心玩家。

勝宏科技最新公布的招股書，披露了截至2025年三季度末前五大客戶的銷售額數(shù)據(jù)及占比。其中，第一大客戶公司A去年前三季度銷售額達(dá)41.72億元，占比29.6%；第二大客戶公司B銷售額14.66億元，占比10.4%；第三大客戶公司E銷售額5.92億元，占比4.2%。

根據(jù)招股書對客戶的描述，公司A和公司B均在中國臺灣證券交易所上市。而公司E為一家專注于加速計算和AI基礎(chǔ)設(shè)施的全球領(lǐng)先科技公司，總部位于美國。“客戶E在納斯達(dá)克證券交易所上市，我們于2020年與其建立業(yè)務(wù)關(guān)系?！?/p>

盡管由于商業(yè)秘密考慮，招股書未披露客戶名稱，但有分析認(rèn)為，從相關(guān)背景描述來看，公司E似乎符合英偉達(dá)的身份。但這一分析未得到證實。

客戶集中度大幅提升

根據(jù)招股書披露及行業(yè)特性，勝宏科技面臨的潛在風(fēng)險，是客戶集中度的大幅提升，而背后的原因是AI高端訂單集中于頭部客戶。

2022年到2024年，公司對五大客戶的銷售額占比分別為28%、27.1%和25.1%。但到了2025年前三季度，公司對五大客戶的銷售額占總收入的50.9%，其中最大客戶占比達(dá)29.6%。

勝宏科技在招股書中表示，由于產(chǎn)品高度定制化，產(chǎn)品需要符合客戶提供的規(guī)格要求。公司可能需要開發(fā)新產(chǎn)品及對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行修改，但公司無法保證這些努力將帶來未來訂單或長期業(yè)務(wù)關(guān)系。公司也預(yù)計該等客戶會對公司施加較大壓力，以滿足其緊張的開發(fā)進(jìn)度。此外，有關(guān)客戶可能需要廣泛的本地化技術(shù)支持，這將要求公司大幅擴(kuò)展客戶支持能力。公司可能須將大量有限的資源投入維護(hù)這些關(guān)系，這可能會影響或延遲其他重要開發(fā)項目的完成。有關(guān)延遲可能損害公司與該等客戶的關(guān)系，并對公司正在開發(fā)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，勝宏科技高管減持也引發(fā)市場關(guān)注。2025年8月，公司公告董事劉春蘭（陳濤妻子）、總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇（陳濤弟弟）等5人減持計劃實施完畢，合計減持237.12萬股，占公司總股本的0.2765%，按當(dāng)時股價計算套現(xiàn)逾億元。

對于港股募集資金用途，結(jié)合公司近期戰(zhàn)略布局，資金將主要用于以下方向：一是擴(kuò)展在中國內(nèi)地的生產(chǎn)，二是預(yù)期將用于購買mSAP（改良型半加成法）制造設(shè)備及其他機(jī)器的智能制造設(shè)備，以進(jìn)一步多樣化公司的產(chǎn)品組合，保持在先進(jìn)PCB技術(shù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

此外，募集資金還將用于研發(fā)活動，包括研發(fā)材料采購，招聘全球頂尖人才及資深研發(fā)人員，以及擬用于先進(jìn)設(shè)備采購與安裝，以提升在研發(fā)項目中的核心制造與檢測能力。

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