近期，國際金價突破5200美元/盎司大關(guān)，有色礦業(yè)板塊開啟結(jié)構(gòu)性行情， “家里有礦，2025年漲超有色”的礦業(yè)ETF（561330）大漲超3%，資金持續(xù)布局，連續(xù)20日凈流入超16億元。

行情面上，礦業(yè)ETF（561330）標的指數(shù)成分股迎來普漲，前十大成分股呈現(xiàn)多數(shù)上漲。

截至10:24，成分股僅做展示使用，不構(gòu)成投資建議

在全球地緣格局深刻演變、新舊需求共振的宏觀背景下，有色金屬板塊正迎來一輪由多重邏輯驅(qū)動的牛市行情。從突破5200美元/盎司的黃金，到供需持續(xù)緊張的銅，各金屬品種呈現(xiàn)輪番上漲態(tài)勢。本文將以黃金為核心切入點，系統(tǒng)梳理當前有色金屬板塊背后的宏觀驅(qū)動力、各品種基本面及對應的投資策略。

一、核心驅(qū)動力：逆全球化、去美元化與宏觀周期共振

本輪有色牛市的核心邏輯已超越單純的經(jīng)濟周期，而是由“逆全球化”引發(fā)的資源民族主義、“去美元化”加速帶來的資產(chǎn)避險需求，以及中美政策周期共振共同驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。

與過去由基建地產(chǎn)驅(qū)動的需求周期不同，當前有色金屬上漲的底層邏輯發(fā)生了深刻變化：

逆全球化與資源民族主義： 全球地緣博弈加劇，效率優(yōu)先讓位于安全優(yōu)先。主要資源國通過出口管制、加征稅收等手段加強對本國戰(zhàn)略資源的控制，以確保其政治經(jīng)濟目標。例如印尼限制鎳出口、中國管控稀土、格陵蘭島成為大國博弈焦點等。這種“資源民族主義”浪潮本質(zhì)上是將礦產(chǎn)資源地緣政治化，抬高了資源的戰(zhàn)略溢價，導致貿(mào)易格局從全球化轉(zhuǎn)向聯(lián)盟化甚至單邊化，加劇了供應端的脆弱性和不確定性。

去美元化進程加速： 美國外交政策的轉(zhuǎn)向及其對盟友的貿(mào)易威脅，正在動搖以美元和美國國債為核心的全球信用體系。近期，丹麥、瑞典等多國養(yǎng)老基金宣布減持或拋售美債，印度等國將黃金儲備轉(zhuǎn)移回本國或存至上海，波蘭央行大幅增加黃金購買計劃。這些行為標志著“拋售美國”交易邏輯再現(xiàn)，市場對美元資產(chǎn)的信心出現(xiàn)松動。作為非信用貨幣的終極代表，黃金的貨幣屬性和避險屬性被極大強化，成為對沖美元信用風險的核心資產(chǎn)。

宏觀政策周期共振： 2026年是中國“十五五”規(guī)劃開局之年，通常伴隨財政發(fā)力與基建投資提速；同時是美國中期選舉年，歷史數(shù)據(jù)顯示總統(tǒng)為爭取選票往往在選舉年前推行擴張性政策。中美兩國政策周期形成共振，有望從宏觀需求層面為全球工業(yè)金屬（如銅、鋁）價格提供順周期支撐。

二、黃金：站在信用變遷與避險需求的中心

黃金突破5200美元/盎司并非單純避險，而是“去美元化”趨勢下對其貨幣屬性的重估。央行持續(xù)購金、機構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移構(gòu)成長期買盤，金價上行趨勢穩(wěn)固。

黃金是本輪行情的旗幟，其上漲邏輯最為綜合和深刻：

金融屬性強化： 美聯(lián)儲降息周期開啟，實際利率預期下行，提升了不生息資產(chǎn)黃金的吸引力。

貨幣屬性回歸： “去美元化”趨勢下，黃金作為終極儲備資產(chǎn)的地位空前凸顯。全球央行已連續(xù)數(shù)年凈增持黃金，此趨勢未有衰減跡象，為金價提供了堅實而持續(xù)的官方買盤。

避險需求升溫： 地緣政治沖突（如格陵蘭島問題、中東局勢）持續(xù)不斷，加劇了市場對全球秩序穩(wěn)定性的擔憂，推動資金涌入黃金。

資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移： 部分全球大型機構(gòu)投資者（如歐洲養(yǎng)老基金）開始將黃金作為替代美債的資產(chǎn)進行配置，這種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的“序幕”可能剛剛拉開。

三、工業(yè)金屬與能源金屬：新需求驅(qū)動下的供需緊平衡

以銅、鋁為代表的工業(yè)金屬，其需求邏輯從傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向AI算力與能源革命，而供給端則受資源民族主義、資本開支不足等因素長期約束，缺口有望持續(xù)。

各品種基本面均呈現(xiàn)“需求新故事+供給強約束”的特征：

銅——“電氣時代的血液”： 核心矛盾在于結(jié)構(gòu)性短缺。一方面，AI數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)投資、新能源汽車等領(lǐng)域帶來強勁的新需求增量。另一方面，全球銅礦品位下降、新增項目匱乏、地緣擾動（如智利、印尼礦難）頻發(fā)，供給增長乏力。更關(guān)鍵的是，美國大量囤積現(xiàn)貨銅庫存，造成全球庫存分布扭曲，加劇了其他地區(qū)的現(xiàn)貨緊張。長期來看，銅的供需缺口是明確的。

鋁——“供給剛性優(yōu)勢”： 供給端面臨“天花板”。國內(nèi)受“雙碳”目標和產(chǎn)能總量控制約束；海外則受能源成本高企制約。需求端從單一的建筑領(lǐng)域，擴展至新能源汽車輕量化、光伏支架、特高壓電網(wǎng)等多個高增長領(lǐng)域。中國憑借低廉的電力成本，相關(guān)企業(yè)具備顯著的全球成本優(yōu)勢。

鋰——“儲能開啟第二曲線”： 行業(yè)已從嚴重過剩的谷底走出。除了新能源汽車需求保持增長外，儲能市場的爆發(fā)成為重要的新需求引擎。當前行業(yè)庫存持續(xù)去化，部分高成本礦山停產(chǎn)，供需格局正趨向緊平衡，價格中樞有望穩(wěn)步上移。

稀土——“戰(zhàn)略價值的重估”： 作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，其供應嚴格受國內(nèi)配額管控。需求端在新能源車、人形機器人、低空經(jīng)濟等高端制造領(lǐng)域持續(xù)擴張。在地緣博弈加劇的背景下，稀土的戰(zhàn)略屬性不斷強化，價格具備“穩(wěn)中有進”的基礎(chǔ)，板塊有望迎來價值重估。

四、投資策略：聚焦上游資源，布局礦業(yè)ETF（561330）

有色金屬行情已從期貨價格傳導至股票權(quán)益端。相比博弈單一期貨品種或個股，通過聚焦上游采礦企業(yè)的指數(shù)工具礦業(yè)ETF（561330）進行布局，是更穩(wěn)健且能把握行業(yè)整體β的選擇。

礦業(yè)ETF（561330）相較有色類ETF為何更勝一籌？

歷史業(yè)績來看，礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)走勢一騎絕塵。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)自基日（2013年12月31日）以來，累計漲幅296.64%，年化收益率12.52%，領(lǐng)先同類指數(shù)。

風險提示：數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間為2013年12月31日～2025年12月31日。指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

1、龍頭股更集中

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，成份數(shù)量為39只，前十大成分股占比55.56%，相較于全市場絕大多數(shù)有色類指數(shù)來說，有色礦業(yè)指數(shù)的龍頭股更集中。

2、聚焦上游資源品，盈利彈性更高

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)聚焦上游資源品龍頭，資源品價格上漲時有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機會。截至2025年12月26日，有色礦業(yè)指數(shù)近三月漲幅、年初以來漲幅均領(lǐng)跑同類。

另外，礦業(yè)標的具有一定的杠桿效應。當有色資源價格上漲時，資源類標的的盈利彈性往往會更大。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月26日。風險提示：指數(shù)歷史業(yè)績僅供參考，不代表投資意見，不預示未來。

感興趣的投資者可以關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），當前規(guī)模為31.61億元，位居同類指數(shù)下ETF首位，流動性占優(yōu)，一鍵把握“黃金+銅礦+稀土”布局機會。

數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025年1月27日，礦業(yè)ETF規(guī)模為31.61億元，在同類2只產(chǎn)品中排名第一。礦業(yè)ETF2025年漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一。提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。