每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

年終歲尾，山東墨龍（SZ002490，股價6.52元，市值52.02億元）拋出了一份債務(wù)重組方案，試圖為困擾已久的應(yīng)收賬款問題尋找出口。

12月29日晚間，山東墨龍發(fā)布《關(guān)于實施債務(wù)重組的公告》，涉及金額高達4.5億元的債務(wù)。令人矚目的是，此次挺身而出的“白衣騎士”并非傳統(tǒng)金融機構(gòu)，而是赫赫有名的山東壽光蔬菜批發(fā)市場有限公司（以下簡稱“蔬菜批發(fā)公司”）。這家擁有國資背景的企業(yè)，計劃以價值3.62億元的土地（使用權(quán)）、房產(chǎn)及設(shè)備，代償欠款方壽光華融農(nóng)業(yè)科技有限公司（以下簡稱“華融農(nóng)業(yè)”）對山東墨龍的債務(wù)。

時間回溯至2024年底，山東墨龍為剝離低效資產(chǎn)，將子公司壽光懋隆新材料技術(shù)開發(fā)有限公司（以下簡稱“壽光懋隆”）轉(zhuǎn)讓給華融農(nóng)業(yè)，卻因此背上了沉重的“被動財務(wù)資助”包袱。

截至目前，華融農(nóng)業(yè)對山東墨龍的欠款余額已累計至4.52億元。在上市公司業(yè)績承壓、現(xiàn)金流吃緊的背景下，此次債務(wù)重組可謂山東墨龍清理應(yīng)收賬款、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“救命稻草”。然而，面對剩余的9000余萬元尾款安排以及資產(chǎn)過戶、國資審批等繁雜程序，這場跨界重組能否順利落地，仍有待觀察。

3.62億元“以物抵債”，壽光國資導(dǎo)演跨界救援

這場債務(wù)重組的源頭，要追溯到一年前的一樁資產(chǎn)剝離交易。2024年11月，為了聚焦能源裝備制造主業(yè)，山東墨龍將持有的壽光懋隆100%股權(quán)，以2.03億元的價格轉(zhuǎn)讓給了華融農(nóng)業(yè)。

然而，資產(chǎn)剝離容易，債務(wù)切割卻難。公告顯示，交易完成后，壽光懋隆不再納入公司合并報表范圍，但山東墨龍對壽光懋隆被動形成7.14億元財務(wù)資助，華融農(nóng)業(yè)在受讓壽光懋隆股權(quán)的同時承接上述債務(wù)。

時至今日，華融農(nóng)業(yè)尚有股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1億元及財務(wù)資助款3.52億元未支付，合計欠款余額高達4.52億元。

此時，一個意想不到的“第三方”入局了——山東壽光蔬菜批發(fā)市場有限公司。

根據(jù)12月29日披露的方案，蔬菜批發(fā)公司同意拿出其位于壽光市科技工業(yè)園的土地使用權(quán)、房屋建筑物及機器設(shè)備，代華融農(nóng)業(yè)償還3.62億元的債務(wù)。這就意味著，原本屬于農(nóng)業(yè)板塊的華融農(nóng)業(yè)，通過“兄弟單位”的資產(chǎn)注入，一次性甩掉了大部分歷史包袱。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次用于抵債的資產(chǎn)并非“閑置荒地”。公告透露，該資產(chǎn)賬面價值為3.35億元，評估價值為3.62億元，評估增值率7.91%。更關(guān)鍵的是，這批資產(chǎn)自2020年11月由蔬菜批發(fā)公司購入后，一直租賃給山東墨龍用于生產(chǎn)經(jīng)營。也就是說，通過此次債務(wù)重組，山東墨龍將從“租客”成為“房東”，不僅化解了應(yīng)收賬款風(fēng)險，還鎖定了核心生產(chǎn)要素的控制權(quán)。

這一“跨界代償”的背后，是壽光市國資系統(tǒng)的深謀遠慮。《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理股權(quán)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，山東墨龍的實際控制人為壽光市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局；蔬菜批發(fā)公司的控股股東為壽光市產(chǎn)業(yè)投資控股集團，穿透后由壽光市財政局控股；而債務(wù)人華融農(nóng)業(yè)的實控人同樣指向壽光市財政局。

雖然根據(jù)上市規(guī)則，受同一國資機構(gòu)控制的各方在特定情形下可免予認定為關(guān)聯(lián)交易，但這顯然是一場在國資大盤子內(nèi)進行的資源優(yōu)化配置。

對于2024年剛剛經(jīng)歷過虧損（2024年凈利潤虧損4369萬元）的山東墨龍而言，這筆3.62億元的債務(wù)如果形成壞賬，后果不容樂觀。如今通過資產(chǎn)置換，雖然沒有直接回籠現(xiàn)金，但高達3.62億元的資產(chǎn)注入，無疑將顯著改善公司的資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)。

9000多萬元尾款待結(jié)，流動性大考未完待續(xù)

3.62億元的資產(chǎn)抵償方案看似完美，但要真正落袋為安，山東墨龍仍需跨越幾道實質(zhì)性的門檻。

首先是資產(chǎn)過戶的不確定性。公告中特別提示，本次債務(wù)重組事項仍需各方根據(jù)不動產(chǎn)權(quán)交易過戶的規(guī)定，辦理標的資產(chǎn)的過戶登記等相關(guān)手續(xù)后方能全部正式完成。

值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)及土地使用權(quán)的權(quán)屬變更往往涉及稅務(wù)、行政審批等多個環(huán)節(jié)，流程復(fù)雜且周期較長。在資產(chǎn)未完全過戶至山東墨龍名下之前，這3.62億元的債權(quán)依然停留在“紙面富貴”階段，無法真正轉(zhuǎn)化為公司的固定資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)。

另外，作為國資背景的上市公司及關(guān)聯(lián)方，本次交易尚需按照相關(guān)規(guī)定履行國資審批程序。雖然交易各方同屬壽光國資旗下，但在當前國有資產(chǎn)監(jiān)管趨嚴的大背景下，資產(chǎn)評估的公允性、交易程序的合規(guī)性以及是否涉及國有資產(chǎn)流失等問題，都將接受嚴格的審查。最終能否順利獲批，以及實施的具體進度，都存在一定的不確定性。

更為現(xiàn)實的問題在于剩余的欠款。在3.62億元債務(wù)通過資產(chǎn)抵償后，華融農(nóng)業(yè)對山東墨龍的欠款余額仍有約9145萬元。對于這筆近億元的“尾款”，公告并未披露具體的償還計劃或擔(dān)保措施。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，考慮到華融農(nóng)業(yè)此前已因受讓壽光懋隆股權(quán)而背負巨債，其自身的現(xiàn)金流狀況和償債能力無疑是市場關(guān)注的焦點。如果這9000多萬元無法以現(xiàn)金形式及時回流，山東墨龍的流動性壓力雖有緩解，但并未徹底根除。

此外，從財務(wù)報表來看，山東墨龍的資金鏈依然緊繃。2025年三季度報告顯示，截至三季度末，公司貨幣資金僅有2.32億元，而短期借款高達13.76億元。這意味著公司急需真金白銀來償還到期債務(wù)。

雖然此次“以資抵債”優(yōu)化了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增加了凈資產(chǎn)，但固定資產(chǎn)的增加在短期內(nèi)無法直接轉(zhuǎn)化為流動資金，反而可能因折舊攤銷增加管理成本。

與此同時，作為一家以石油機械為主業(yè)的公司，山東墨龍近年來的業(yè)績波動劇烈。2024年虧損4369.98萬元，2025年前三季度雖然扭虧為盈實現(xiàn)凈利潤543.10萬元，但扣非后凈利潤仍為虧損706.77萬元。

在主業(yè)盈利能力尚未完全恢復(fù)的情況下，如何盤活這3.62億元的“抵債資產(chǎn)”，使其真正產(chǎn)生效益而非成為新的折舊包袱，將是公司管理層面臨的下一道考題。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝